CryptoQuantは、マイケル・セイラーのStrategyがビットコインの購入を停止すべきと述べている
CryptoQuantによると、StrategyのSTRCの背後にある現金クッションは7年分のカバレッジから14か月分に減少し、サイクルの天井でBTCを購入した結果、同社は106億ドルの含み損を抱えている。
CryptoQuantは、Strategyがビットコインを積極的に購入しすぎて過剰に拡大したと警告し、購入を停止して枯渇した現金準備を再構築するよう促している。
同社のSTRC優先株は、額面100ドルを約17.5%下回って下落しており、配当義務はほぼ4倍の12億ドルに増加し、現金準備は今年38%減少している。
CryptoQuantは、Strategyの配当カバレッジが7年以上から約14か月に縮小したと述べ、体系的なビットコイン蓄積を再開する前に、準備金を約28億ドルに回復することを推奨している。
オンチェーン分析会社CryptoQuantは、CoinDeskと共有された水曜日のレポートで、Strategy（MSTR）はビットコインBTC$62,578.30の購入を停止し、現金準備を再構築し、購入のタイミングについてはるかに規律を強化すべきだと述べた。
優先株は固定配当を支払う株式の一種であり、STRCの現在の利回りは11.5%である。この下落は、ビットコインの調整と現金準備の減少が同時に発生したことによる。
懸念されるのは、これらの配当の背後にある現金である。CryptoQuantによると、Strategyの米ドル準備金は2026年初頭から38%減少し、年間配当義務はほぼ4倍の12億ドルに増加した。
準備金がどれだけ配当支払いを継続できるかを示す指標である配当カバレッジは、7年以上から約14か月に急落した。大きな理由は、Strategyが5月に転換社債の買い戻しに15億ドルを費やし、STRCを支えるバッファーを枯渇させたことである。
圧迫は両方向から来ている。Strategyがビットコイン購入の資金調達のためにSTRCをより多く発行するにつれて、年間配当義務は2026年初頭の約3億ドルから現在の12億ドルに急増し、6か月足らずで約4倍に跳ね上がった。
CryptoQuantは、STRCが回復するためには準備金が約28億ドル、つまり24か月分のカバレッジに達する必要があると指摘した。そのため、Strategyは6月中旬に11億ドルの準備金を報告した。
したがって、そのビットコインは規模が示すほどのバックストップを提供していない。
「同社は106億ドルの含み損を抱えており、2024年、2025年、2026年に購入されたすべてのビットコインが含み損の状態にある」とCryptoQuantは述べた。「現在の価格での強制的なBTC売却は、大きな損失を確定させ、株主価値を破壊するだろう。」
しかし、強制売却がすぐに行われる可能性は低い。StrategyはSTRCを守るためにビットコインを売却する必要はなく、代わりに配当を引き上げるか、新株を売却して支払いを継続できることを示すことができる。これらはすでに使用している手段である。
CryptoQuantの処方箋は、Strategyがビットコインの購入を一時停止し、まず準備金を再構築し、その後、資金調達のたびに購入するのではなく、体系的なアプローチで購入のタイミングを計ることである。
Strategyは現金を節約するために支払いを単純に停止することはできない。STRCの配当は累積的であり、支払いをスキップした場合でも後で補填する必要がある。また、CryptoQuantは、同社が配当を停止する可能性は低いと述べている。なぜなら、そうすることで必要な優先株主との信頼性を損なうからである。
このレポートは、Benchmark-StoneXが火曜日に提供したものよりも厳しい内容である。
BenchmarkのアナリストMark Palmerは、STRCとTerraの崩壊したステーブルコインとの比較を否定し、同社の資金調達エンジンは「壊れた」のではなく「効率が低下した」と主張した。
CryptoQuantが求めていることは、Strategyの運営方法からの真の逸脱となるだろう。
同社はほぼ継続的にビットコインを購入し、約847,000コインの備蓄を構築しており、マイケル・セイラーは relentless accumulation を同社のアイデンティティの中心にしてきた。現金再構築のために一時停止すればSTRCは安定するが、同社を定義してきた購入も停止することになる。
5月の取引所合計出来高は3.45%減の4.41兆ドルとなり、2024年9月以来の低水準となった。RWA先物永久契約の出来高はトレンドに反して10.4%増加し、過去最高を記録した。
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重要な理由：
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