Ключевые выводы
- Консорциум во главе со Stripe и Advent International предложил приобрести PayPal за наличные на сумму около $53 млрд, или $60,50 за акцию, что представляет собой премию в 28% к цене закрытия компании до появления слухов о сделке в $47,37.
- Совет директоров PayPal считает, что предложение значительно недооценивает компанию, и пока не дал официального ответа.
- Консорциум получил обязательства по финансированию в размере примерно $50 млрд от JPMorgan и Morgan Stanley.
- Методология оценки суммы частей от Cantor Fitzgerald предполагает, что PayPal стоит примерно $70 за акцию.
- Совет директоров продолжает обсуждение перед объявлением финансовых результатов за второй квартал, запланированным на 28 июля.
По словам лиц, знакомых с обсуждениями, совет директоров PayPal внутренне определил, что предложение о приобретении на $53 млрд от Stripe и партнера по частному капиталу Advent International неадекватно оценивает гиганта цифровых платежей.
Предложение консорциума о покупке за наличные по цене $60,50 за акцию обеспечивает премию в 28% по сравнению с ценой закрытия PayPal в $47,37 до появления слухов о сделке. После раскрытия предложения акции PayPal выросли примерно на 2%, хотя затем снизились примерно на 1,7% на последующих предторговых сессиях. Недавние торги разместили акции около $56,56.
Директора воздержались от официального ответа на предложение. Их предварительная оценка показывает, что предложение не отражает полный потенциал стоимости, который PayPal может раскрыть при успешной реализации стратегических инициатив по трансформации.
Соображения совета выходят за рамки только оценки, включая опасения по поводу надежности финансирования, возможных регуляторных препятствий и потенциально длительных сроков, необходимых для завершения такой сделки.
Финансирование включает около $50 млрд обязательств от JPMorgan и Morgan Stanley. Структура консорциума предусматривает, что Stripe и Advent внесут $17 млрд собственного капитала, при этом обе стороны сохранят равные доли владения в PayPal в случае совершения сделки.
Block Inc. участвовала в ранних обсуждениях консорциума, когда группа впервые связалась с PayPal в апреле, но вышла из состава до подачи текущего предложения.
Стратегическое обоснование стремления Stripe
Stripe в настоящее время обрабатывает объемы платежей на сумму примерно $1,9 трлн в год. Интеграция платежной платформы Braintree от PayPal увеличит этот показатель до $2,6 трлн, а объединенная организация будет обрабатывать около $3,2 трлн в год — что составляет более 30% мирового объема транзакций электронной коммерции.
PayPal имеет базу пользователей в 231 млн активных потребителей в месяц, включая 67 млн участников Venmo. Это приобретение предоставит Stripe прямой доступ к потребительскому рынку, которого у нее сейчас нет, поскольку цифровой кошелек Stripe Link имеет значительно меньший масштаб по сравнению с PayPal или Venmo.
Контроль как над обработкой платежей для продавцов, так и над потребительскими платежными каналами может повысить процент завершения покупок, усилить возможности предотвращения мошенничества и оптимизировать экономику платежей. Stripe получит возможности внедрить свои сервисы выставления счетов, налогообложения и финансовые услуги в обширную сеть продавцов PayPal.
Возможности цифровых валют добавляют стратегическую ценность. Stripe приобрела Bridge и в настоящее время предоставляет инфраструктуру стейблкоинов. PayPal управляет PYUSD, стейблкоином с рыночной капитализацией около $3 млрд.
Оценка стоимости вызывает скептицизм совета директоров
Детальная методология оценки суммы частей от Cantor Fitzgerald определяет внутреннюю стоимость PayPal около $70 за акцию — значительно выше предложения консорциума в $60,50. Финансовые аналитики из Bernstein и Mizuho также выразили сомнения в том, что текущее предложение имеет достаточную ценность для одобрения советом.
PayPal генерирует около $6 млрд свободного денежного потока в год и имеет чистую денежную позицию на балансе, что укрепляет переговорную позицию совета для требования улучшенных условий.
Регуляторное одобрение создает дополнительные сложности. Объединенная операция Stripe-PayPal будет контролировать более 30% мирового объема платежей в электронной коммерции, что практически гарантирует интенсивную антимонопольную проверку. Сообщается, что обсуждения включали возможное структурное решение, предусматривающее отделение Braintree и передачу его под контроль Advent.
Несмотря на колебания совета, источники указывают, что Stripe и Advent остаются наиболее вероятными потенциальными покупателями и продолжают усилия по согласованию приемлемого соглашения.
PayPal опубликует свои квартальные финансовые результаты 28 июля.
Запись Акции PayPal (PYPL): Совет директоров отклоняет предложение Stripe о поглощении по цене $60,50 за акцию впервые появилась на Blockonomi.